橡胶：二次偏差

橡胶存在两层差异： 第一层偏差是，市场此前预期高价会刺激供应；然而，泰国原材料价格随后上涨并未导致供应显著增加，从而造成了第一层偏差。显然，第一层偏差本应提供意料之外的看涨支撑，但实际期货价格走势与看涨的基本面不符，导致了第二层偏差。这表明市场相对悲观，对看涨因素不敏感，而对看跌因素更为敏感。

看空橡胶市场的核心原因是市场表现与基本面不匹配。 橡胶市场存在两层矛盾：第一层矛盾是，市场此前预期高价会刺激供应；然而，随后泰国原材料价格上涨并未导致供应显著增加，从而造成了第一层矛盾。显然，第一层矛盾本应带来意想不到的上涨支撑，但实际期货价格走势与上涨的基本面不符，从而造成了第二层矛盾。这表明市场情绪相对悲观，对积极因素反应迟钝，而对消极因素反应强烈。因此，我们认为橡胶市场短期内将保持疲软。

从需求方面来看，情况非常明显，目前的需求处于疫情爆发以来的最佳水平。 尤其是在缺乏强有力的国内刺激政策的情况下，橡胶需求的持续强劲表现令人意外。目前的需求形势良好，超出预期，为橡胶价格提供了明显的上涨支撑。

在供应方面，市场此前预期，如果泰国天气好转，原材料价格将保持高位，这可能会导致产量大幅增加，泰国原材料价格大幅下降。 然而，10月份的实际情况显示，泰国原材料价格居高不下，并未出现明显回落，表明原材料供应并未显著增加。主要原因仍然是泰国异常的天气状况。今年，泰国东北部地区降雨量较大，导致橡胶产量较去年有所下降；尽管南部地区产量有所增加，但南部杯块橡胶产量的增加不足以弥补东北部杯块橡胶产量的下降。因此，天气仍然是影响橡胶供应的核心限制因素。

与7月和8月的市场情况相比： 传统上，7月和8月是橡胶生产的旺季，理论上产量会增加，原材料价格会下降。然而，实际情况是，供应量并未如预期般增长，造成了供应端的乐观预期缺口。目前的供应情况与7月和8月非常相似，供应量未能如预期般增长。这表明，今年下半年的供应量实际上一直高于往年。

供需双方总体上都处于上涨趋势。 然而，如果我们反向分析市场趋势，就会发现市场反映的基本面与实际基本面完全不同。7月和8月基本面良好，但上海橡胶期货未能如预期上涨，甚至在9月初出现假突破后回落。如今，宏观经济支撑和供应未能如预期增加的情况（与7月和8月类似）都是非常明显的利好因素，但上周市场却呈现先涨后跌的下跌趋势，上海橡胶期货没有出现任何走强迹象。

市场情绪与基本面之间的差异表明，即使目前产量没有增加，市场仍然预期未来产量将大幅增长。 产量是否真的会增加取决于未来的天气状况，目前尚无法断定。因此，当市场陷入短期内难以纠正的定价偏差时，我们不能再仅仅依赖基本面进行交易，而必须关注市场情绪。当市场反应偏离基本面，形成次级偏差时，我们应该反其道而行之，对上海橡胶期货采取看跌观点。