橡胶市场展望：紧张局势缓解与逆转风险并存

由于中东地区持续存在的风险以及霍尔木兹海峡尚未完全开放，短期内丁二烯供应依然紧张。我们粗略估计，亚洲石脑油短缺可能导致每月约12.6万吨丁二烯缺口。正常情况下，中国每年的丁二烯产量与销量缺口约为10万至15万吨，净进口量约为40万吨。因此，即使考虑到下游利润损失和宏观经济疲软导致的需求下降，超过两个月的供应中断仍将造成严重的丁二烯短缺。

如果将每月丁二烯缺口按年产量比例分配，亚洲丁二烯橡胶的缺口估计约为每月3.8万吨。由于利润倒置问题较为严重，减产的动机更强，高顺式丁二烯橡胶的产量可能每月减少约3.5万吨，导致每月供应缺口约为3万吨。目前，国内丁二烯橡胶的可见库存仅为4.1万吨，缓冲能力非常有限。因此，加上俄罗斯合成橡胶供应减少，国内丁二烯橡胶的供应日益紧张。

展望未来，中东局势依然高度不明朗，谈判陷入僵局。尽管美国不断增兵，但特朗普反复提及的“TACO”（可能是指“全面反恐行动”）持续扰乱市场情绪，这或许只是单方面的“预期管理”策略。另一方面，伊朗可能将霍尔木兹海峡作为王牌，进一步提高谈判要求。因此，中东局势仍存在长期风险。

丁二烯和丁二烯橡胶的供应短缺在短期内依然存在。随着紧张局势显著缓和，市场已开始逐步恢复交易。如果未来的谈判进展顺利，市场预期中东供应将有所恢复，这将导致丁二烯橡胶和能源化工产品的库存持续下降。