橡膠市場展望：緊張局勢緩解與逆轉風險並存

由於中東地區持續存在的風險以及霍爾木茲海峽尚未完全開放，短期內丁二烯供應仍然緊張。我們粗略估計，亞洲石腦油短缺可能導致每月約12.6萬噸丁二烯缺口。正常情況下，中國每年的丁二烯產量與銷售缺口約10萬至15萬噸，淨進口量約40萬噸。因此，即使考慮到下游利潤損失和宏觀經濟疲軟導致的需求下降，超過兩個月的供應中斷仍將造成嚴重的丁二烯短缺。

如果將每月丁二烯缺口按年產量比例分配，亞洲丁二烯橡膠的缺口估計約為每月3.8萬噸。由於利潤倒置問題較為嚴重，減產的動機更強，高順式丁二烯橡膠的產量可能每月減少約3.5萬噸，導致每月供應缺口約3萬噸。目前，國內丁二烯橡膠的可見庫存僅4.1萬噸，緩衝能力非常有限。因此，加上俄羅斯合成橡膠供應減少，國內丁二烯橡膠的供應日益緊張。

展望未來，中東局勢依然高度不明朗，談判陷入僵局。儘管美國不斷增兵，但川普一再提及的「TACO」（可能是指「全面反恐行動」）持續擾亂市場情緒，這或許只是單方面的「預期管理」策略。另一方面，伊朗可能將霍爾木茲海峽作為王牌，進一步提高談判要求。因此，中東局勢仍存在長期風險。

丁二烯和丁二烯橡膠的供應短缺在短期內依然存在。隨著緊張局勢顯著緩和，市場已開始逐步恢復交易。如果未來的談判進展順利，市場預期中東供應將有所恢復，這將導致丁二烯橡膠和能源化學產品的庫存持續下降。